8月6日，宇樹科技以每股150.8元確定科創板發行價，對應估值約610億元。聚光燈照向王興興和人形機器人時，很多人才發現，宇樹身後那個陪跑多年的投資方，正是雷軍參與創立的順爲資本。

一家機器人公司上市，爲何再次牽出雷軍？因爲他真正被低估的地方，從來不只是造手機、造汽車，而是提前十幾年把資金、技術、人才和供應鏈連成了一張網。

宇樹只是這張網裏最新浮出水面的節點，字節跳動、石頭科技、小鵬、蔚來、華米、雲米等企業背後，都曾出現順爲資本的身影。

外界盯着小米的銷量，雷軍盯的卻是下一個產業窗口。

圖| 雷軍

宇樹上市揭開雷軍另一面

宇樹科技成立後，四足機器人長期被當成實驗室產品。機器會跑、會翻跟頭是一回事，能不能量產、有沒有客戶、成本能否降下來，又是另一回事。

2021年，當不少資本仍在觀望時，順爲資本成爲宇樹A輪融資的重要投資方，此後又繼續跟進。到了2025年，機器人賽道升溫，小米也參與投資，雷軍系資本與產業平臺的關係進一步顯現。

如今宇樹登陸資本市場，估值站上數百億元，順爲早期投入獲得多大賬面收益，仍需依據持股變化和公開文件計算，不能憑空給出一個誇張數字。

但有一點已經清楚：雷軍不是看到機器人火了才趕來，他在行業冷清時就坐上了牌桌。

這也解釋了一個反常現象。有人認爲雷軍投資宇樹，只是爲了掙錢，然而順爲真正拿到的，不只是財務回報，還有機器人本體、運動控制、供應鏈和人才流動的一線信息。

這類信息很難從研究報告裏買到，卻能直接反哺小米的工廠自動化、智能汽車和AI業務。宇樹上市不是一次孤立的資本兌現，而是雷軍產業觸角的一次集中亮相。

雷軍用早期投資完成試錯

雷軍的投資方法，並不是從順爲成立後才突然形成。

出售卓越網後，他先後投資拉卡拉、UC和多玩。公開資料對具體持股比例、退出時間和最終收益存在不同估算，但UC被阿里收購後，其早期投資取得數百倍乃至被外界稱爲“千倍級”回報，已經成爲創投圈流傳多年的案例。

圖| 雷軍

不過，只把這段經歷講成“雷軍眼光毒辣”，反而看輕了他。

個人投資可以靠熟人、經驗和直覺押中幾個項目，卻很難持續覆蓋移動互聯網、消費電子、新能源汽車和機器人產業。一次押中可能有運氣，連續跨過幾輪產業更替，就必須建立機構、團隊和規則。

2011年，雷軍與許達來共同創立順爲資本。順爲從一開始就按市場化基金運作，背後還有主權基金、家族基金、大學基金會等出資人，並不是小米內部的投資部門，更不是雷軍隨意支配的私人賬戶。

圖| 許達來

外界以爲雷軍只是把賺來的錢交給專業團隊管理，事實卻是，他把個人投資中的經驗變成了一個能重複出牌的系統。

雷軍負責產業判斷與創業者資源，專業團隊負責盡調、交易和退出。一個人或許會看錯，一個制度化平臺卻能用項目組合分散風險，再把少數超級項目的收益放大。

所謂“千倍回報”，真正可怕的從來不是某一筆投資賺了多少，而是雷軍摸到了一套不斷尋找新賽道的辦法。

小米生態放大順爲籌碼

順爲最獨特的優勢，也不是錢多，而是它和小米之間若即若離的關係。

兩者並非同一家公司，卻能在不少項目上形成配合。順爲提供資本，小米開放渠道、品牌或訂單，創業團隊保留經營權。這種“參股但不包辦”的打法，讓小企業獲得第一批用戶，也讓小米用較低成本拓展智能硬件版圖。

華米和石頭科技就是典型案例。

華米憑藉小米手環打開市場，後來在美國上市；石頭科技先進入小米生態鏈，又打造獨立品牌並走向海外。順爲早期介入，企業成熟後分階段退出，把產業協同變成資本收益。

生態鏈可以幫助企業跨過冷啓動，卻可能讓企業依賴小米渠道；投資機構既要服務產業佈局，又要對出資人負責，兩者並不總能保持一致。

石頭科技後來強化自有品牌，說明真正優秀的企業終究要離開保護圈，自己面對市場。

蔚來和小鵬則代表另一條路線。順爲在智能電動車仍處於燒錢階段時進場，得到的不只是上市後的收益，更是在電池、芯片、智能座艙和供應鏈上的觀察窗口。

所以，2021年小米宣佈造車時，外界看到的是雷軍決定親自下場，忽略了他此前已在汽車產業外圍觀察多年。

小米汽車不是突然闖入棋局，而是雷軍在資本端試探、學習並積累資源後，完成的一次戰略轉向。

雷軍押注的是我國科技換擋

順爲這些年的投資軌跡，幾乎踩着我國科技產業的幾次換擋：移動互聯網興起時佈局內容和平臺，智能手機擴張時進入硬件生態，新能源汽車起勢時投資整車與供應鏈，AI升溫後又轉向大模型和具身智能。

2026年4月，羣核科技登陸港交所，順爲作爲早期投資方再次獲得可觀賬面收益；同月，千尋智能完成新一輪融資，順爲與雲鋒基金共同領投。雷軍的資本版圖，已經從消費互聯網伸進機器人和空間智能。

這輪競爭也早已超出企業層面。美國持續設置技術和市場門檻，機器人、芯片和人工智能成爲新的博弈前沿。宇樹在招股文件中提示海外銷售、關稅和監管風險，說明我國科技企業面對的牌桌，比十年前複雜得多。

順爲能夠提前發現企業，卻不能替企業解決核心零部件、海外合規和商業化難題。雷軍看似握着一批明星項目，背後也有退出週期拉長、估值波動和產業競爭加劇的壓力。

圖| 宇樹科技創始人王興興

這正是資本帝國最容易被誤讀的地方。它不是一個只賺不賠的神話，更像一套遍佈產業前沿的雷達：有些項目歸零，有些項目平淡退出，少數項目則帶來幾十倍、數百倍甚至外界所說的千倍級收益。

多數人用一部手機、一輛汽車認識雷軍，但小米只是他站在臺前的那座城。順爲資本、金山系投資和小米生態鏈，才構成了他藏在身後的縱深。

圖| 雷軍

雷軍被低估，並非因爲外界少算了他多少財富，而是因爲人們只看見他製造產品，卻沒看見他一直在配置時代。

真正高明的投資者，不追着風口跑。他們先把籌碼放在風來的路上，再等產業自己走到面前。

參考資料：

1.《小米雷軍感謝王興興：謝謝你在五年前給了我們一個投資宇樹的機會》2026-03-20 10:23 | 來源：金融界