文 |小外

本文爲深度觀點解讀，僅供交流學習

2026年開春，金融圈和互聯網圈都被一條消息炸懵了：

騰訊音樂交出了一份堪稱“完美”的財報，可股價卻迎來了史詩級暴跌，兩天市值幾乎腰斬，讓無數投資者直呼看不懂。

要知道，騰訊音樂一直是騰訊帝國的現金奶牛，手握三大音樂平臺，壟斷國內在線音樂市場多年，是外界眼中穩賺不賠的香餑餑。

這次股價崩盤，表面是資本市場的用腳投票，實則戳中了馬化騰多年的心病：年輕人，正在悄悄離開騰訊系。

財報亮眼卻股價暴跌，利潤越漲、用戶越跑

先看看這份讓所有人意外的財報數據：2025年全年營收329億元，同比大漲15.8%；淨利潤99.2億元，同比暴漲22%。

一年淨賺近百億，放在任何行業都是頂尖水平，按理說股價應該漲停飄紅，可現實卻無比殘酷。

財報發佈當天，騰訊音樂市值一夜蒸發25%，第二天繼續暴跌9%，兩天累計蒸發超320億港元，甚至拖累整個騰訊系市值跟着波動。

華爾街的投資者們，用最決絕的方式，表達了對騰訊音樂未來的擔憂。

問題到底出在哪？答案藏在財報裏最不起眼的一組數據：月活用戶暴跌6400萬。

從2024年的5.92億月活，一路跌到2025年的5.28億，整整少了6400萬用戶，這個數字幾乎相當於整個英國的總人口。

利潤瘋狂暴漲，用戶卻大規模流失，這是典型的“竭澤而漁”，資本市場一眼看穿了隱患：現在賺的是存量用戶的最後一筆錢，未來沒有增長空間了。

曾經的音樂帝國，手握七成市場無人能敵

說起騰訊音樂，當年可是妥妥的行業霸主，手握三張王牌，打遍天下無敵手：

酷狗音樂：月活2.1億，穩居國內音樂APP榜首；QQ音樂：國民級音樂平臺，月活1.8億；酷我音樂：月活1.1億，深耕細分市場。

巔峯時期，全國每10個聽歌的人裏，就有7個人用騰訊音樂的產品，形成了絕對的寡頭壟斷。

早年騰訊音樂更是砸下重金，拿下環球、索尼、華納三大唱片公司的獨家版權。

周杰倫、陳奕迅、林俊杰等頂流歌手的歌曲，只能在騰訊音樂聽到，這道版權護城河，讓競爭對手根本無法抗衡。

那時候所有人都覺得，騰訊音樂的地位牢不可破，躺着就能賺錢。可誰也沒想到，短短几年時間，帝國就出現了巨大裂痕。

騰訊音樂的99億淨利潤，到底是怎麼賺來的？說白了，就是不斷壓榨存量用戶，把聽歌變成了“付費套路”，徹底寒了年輕人的心。

2015年國家規範音樂版權，免費聽歌時代結束，用戶願意爲喜歡的音樂付費，這本是好事。

可騰訊音樂卻把付費做成了“千層套路”，讓用戶防不勝防：

VIP之外還要單獨付費：充了綠鑽VIP，以爲能暢聽所有歌曲，結果熱門新歌、新專輯還要額外花錢購買，不買就只能聽60秒試聽。

廣告轟炸無孔不入：免費用戶聽歌先看幾十秒廣告，就算充了VIP，彈窗推銷、頁面廣告依舊不斷，好好的聽歌體驗被徹底破壞。

會員體系複雜混亂：普通VIP、超級VIP、聯合會員，各種等級眼花繚亂，本質就是變着法子讓用戶多花錢。

年輕人想要的是簡單痛快的聽歌體驗，可騰訊音樂卻把用戶當成韭菜，反覆收割。

久而久之，大家忍無可忍，只能用腳投票，轉頭投奔更良心的平臺。

兩大變局，徹底沖垮騰訊音樂護城河

如果說過度收割是內因，那行業的兩大變局，直接讓騰訊音樂的優勢蕩然無存。

反壟斷落地，獨家版權徹底作廢：2021年國家出臺反壟斷政策，強制要求騰訊音樂放棄獨家版權，這道曾經堅不可摧的護城河，一夜之間崩塌。

從此各大音樂平臺都能拿到主流歌曲版權，騰訊音樂再也沒法靠版權壟斷用戶。

年輕人聽歌習慣徹底變了：以前我們聽歌，追的是歌手、專輯，一張專輯反覆聽很久。

現在的00後、95後，聽歌全靠短視頻神曲，15秒的副歌就能火遍全網，不需要專業唱片公司打造，草根音樂人也能一夜爆紅。

騰訊音樂深耕的傳統專輯、歌手模式，早就跟不上年輕人的節奏，而抓住這個風口的，正是字節跳動旗下的汽水音樂。

短短兩年時間，汽水音樂從無名小卒，逆襲成行業黑馬，月活直接衝到1.4億，逼近騰訊音樂旗下的酷我音樂，成爲騰訊音樂最致命的對手。

汽水音樂能快速崛起，核心靠三點，每一點都精準戳中年輕人的喜好：

抖音生態強力導流：抖音10億月活的流量池，給汽水音樂保駕護航。

刷抖音聽到好聽的BGM，一鍵就能跳轉汽水音樂聽全曲，鏈路絲滑，不用像以前那樣，在視頻號聽到歌，還要打開QQ音樂聽歌識曲，麻煩又費勁。

體驗良心、價格更低：廣告少、頁面簡潔，會員價格比騰訊音樂便宜一大截，沒有那麼多套路，聽歌更痛快。

緊跟神曲潮流：抖音火什麼，汽水音樂就更什麼，精準捕捉年輕人的聽歌口味，比傳統音樂平臺反應快得多。

汽水音樂不是單純的聽歌APP，而是抖音內容生態的一部分，完美貼合年輕人的娛樂習慣，自然能輕鬆搶走騰訊音樂的年輕用戶。

深層危機：騰訊錯失短視頻，帝國被步步蠶食

騰訊音樂的困境，從來不是一個產品的問題，而是騰訊整個帝國的戰略失誤。

早在2018年，騰訊就看出了短視頻的潛力，砸30億補貼重啓微視，動用微信、QQ兩大社交巨頭導流，可最終還是慘敗收場。

微視日活僅有1000多萬，而抖音日活突破3億，騰訊徹底輸掉了短視頻戰場。

從那以後，抖音生態一路崛起，不僅霸佔用戶時長，還陸續推出剪映、番茄小說、汽水音樂等產品，每一個都直擊騰訊的核心業務。

反觀騰訊，手握12億月活的微信，卻沒能給旗下業務帶來強力導流，內部業務各自爲戰，甚至出現互相封殺的傳聞。

曾經固若金湯的騰訊帝國，在抖音的全方位衝擊下，邊疆不斷被蠶食，音樂業務只是第一個倒下的“金絲雀”。

馬化騰曾說，他最怕搞不懂年輕人，最怕年輕用戶離開騰訊。

騰訊音樂的暴跌，就是最刺耳的警鐘：在互聯網行業，沒有永遠的寡頭，一旦跟不上年輕人的步伐，再大的巨頭也會被淘汰。

商業世界的規則從來都是如此，用戶的注意力就是最大的財富。

騰訊音樂靠着壟斷躺着賺錢，忽視用戶體驗，被年輕人拋棄是必然；汽水音樂靠着便捷、良心、懂年輕人，快速崛起也是大勢所趨。

如今的在線音樂市場，再也不是騰訊一家獨大，行業重新洗牌已成定局。

對於我們普通用戶來說，這無疑是好事，有競爭纔有更好的服務、更良心的價格。

結語

騰訊音樂的暴跌，不是偶然，而是必然。它用慘痛的教訓告訴所有互聯網巨頭：別把用戶的信任當成收割的資本，別躺在功勞簿上固步自封。

年輕人的喜好一直在變，互聯網的格局也在不斷刷新。今天是音樂業務，明天可能就是遊戲、社交，任何巨頭都不能掉以輕心。

對於我們來說，聽歌選擇越來越多，不用再被單一平臺捆綁。

而對於騰訊來說，是時候放下巨頭身段，重新讀懂年輕人，不然只會失去更多。

免責聲明：本文基於國內權威媒體公開報道、上市公司財報數據整理，僅做行業現象分析與科普解讀，不構成任何投資建議，相關數據以官方最新發布爲準。

參考文獻：

騰訊音樂發佈2025財報：業務多元增長，全年總收入329億元創新高.2026-03-17 18:03·封面新聞.

騰訊音樂業績雙增港股反跌超22％，用戶增長隱憂浮現.2026-03-18 12:52·大河財立方.

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