又有米哈遊投資的公司擬上市：單品爆賣5000萬，5年做到行業第一

MiniMax擬上市後還沒多久，米哈遊投資的又一家公司在最近遞交了招股書——2026年1月1日，國內收藏級卡牌公司Suplay（超級玩咖）向港交所遞交了上市申請。

Suplay成立於2019年，是一家全球佈局的IP收藏品及消費級產品公司，旗下全資擁有高端收藏卡品牌卡卡沃、潮玩品牌嘿粉兒及動漫衍生品品牌樂淘谷。

公司的主要業務是潮玩盲盒消費小程序，提供新品發售、在線抽選、二手交換等服務，主要在微信小程序、天貓旗艦店直銷商品，在線下零售店、卡牌專營店等渠道經銷。

Suplay的創始人/CEO黃萬鈞，曾任北京摩點運營總監，華興泛亞投資顧問分析師；執行董事/CFO李晶則曾任小飯桌的創始人/CEO。招股書中也提到，截至2025年9月30日，公司設計與開發人員佔比超過50%——可以說Suplay並不算一家單純的銷售商，設計與開發也是公司的重心。

成立5年，Suplay已經在一些領域做到了全國行業第一。招股書顯示，按2024年GMV計，Suplay的旗艦品牌「卡卡沃」在中國收藏級非對戰卡牌市場排名第一，市場份額超過第二、三名總和，且是全球前五大該類品牌中唯一的中國品牌。

PHANTOM系列收藏卡

從數據來看，Suplay依靠這個品類，拿捏了一部分具有較強消費力的年輕人，他們有超過99%的消費者年齡在18歲或以上，且復購率不低——2023年、2024年及2025年前九個月，其微信小程序中收藏卡的復購率均超過75%。

爲什麼Suplay的卡牌，特別能吸引這些年輕人呢？從招股書的信息推斷，核心可能在於他們的產品更有工藝水平、收藏價值，利於年輕人消費和流通。在國際權威評級機構PSA的送評中，Suplay的卡牌產品約有80%能拿到最高的10級評分，而行業平均數據僅有44.6%。

所以在近幾年，Suplay的營收也有一波連續增長。2023年，其全年收入爲1.46億元，2024年就同比增長92.5%至2.81億元；到了2025年，公司前9個月已收入2.83億元，超過2024全年營收，經調整淨利潤率也達到30.5%。

比較亮眼的，是Suplay持續攀升的毛利率——從2023年的41.7%，提升至2025年前9個月的54.5%。

這背後，高毛利的收藏卡業務可能起到了關鍵作用，也顯示出Suplay的戰略轉型非常成功——從更多以相對低毛利、長生產週期的衍生品，轉向更多以高毛利、高復購、快週期的卡牌爲主營收。

Suplay旗下收藏品（卡牌）的收入佔比數據，能很好地印證這一點：從2023年的32.9%，大幅提升到2025年前9個月的70.0%後，如今卡牌已是公司營收的核心支柱。

不過做各種IP的潮玩、衍生品，也是Suplay業務中，能與高端收藏品形成互補的一塊領域。公司旗下擁有一部分自有IP，如Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋等；還有一部分來自全球的知名授權IP，算是Suplay很核心的消費驅動，如哈利·波特、漫威、迪士尼、原神、崩鐵、故宮文化等。

前兩天，葡萄君剛剛聊過米哈遊的周邊業務，Suplay就是米哈遊在這方面的一個合作伙伴。

米哈遊是Suplay的重要戰略投資者。2021年，米哈遊曾領投Suplay的A+輪融資，投資800萬美元。IPO前，米哈遊持有Suplay約11.86%的股份。另外，米哈遊副總裁吳頔也出現在招股書的董事席位中，由他擔任Suplay的非執行董事。

在Suplay店鋪中，有多款米哈遊相關IP產品在售。雙方自2022年4月開啓合作，初期主要合作產品爲手辦、迷你手辦和盲盒。

雙方合作的產品不少，包括《原神》史萊姆系列；後續合作拓展至多個IP系列，包括《原神》楓丹原海、蘭那羅、美露莘、納塔龍、愚人衆執行官，以及《崩壞：星穹鐵道》摺紙小鳥、奇美拉，《絕區零》邦布等。

其中，2024年推出的《崩鐵》「阮·梅造物」迷你手辦，在那一年成了年度暢銷產品，GMV超5000萬元。目前，雙方正進一步加深合作，Suplay計劃將米哈遊IP拓展至收藏卡系列。

從消費級走向收藏級的產品合作，同時借Suplay的平臺，推動米哈遊IP更多走向亞洲、北美及歐洲等全球市場，對重視IP建設的米哈游來說，或許都在計劃之中。

招股書鏈接：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108028/documents/sehk26010100435_c.pdf