近期，多家景區類上市公司陸續公佈2026年半年財報，整體呈現出總量增長、增速放緩、業績分化的態勢。簡單來說，就是大盤在漲，但各家景區冷暖不一。其中，黃山旅遊發展股份有限公司（以下簡稱“黃山旅遊”）營收9.88億元、宋城演藝發展股份有限公司（以下簡稱“宋城演藝”）營收9.62億元。

中國旅遊報社記者梳理發現，以黃山爲代表的知名山嶽型景區營收表現較爲穩健，收入主要依賴門票和索道，尤其是索道業務貢獻了絕大部分利潤，且景區轉型體驗經濟的敘事已經展開，努力開闢第二增長曲線。以宋城演藝爲代表的景區則倚重旅遊演藝產品，在面對遊客需求變化、市場競爭加劇的挑戰時，主動求變、持續更新，努力保持其市場吸引力。

以黃山等爲代表的知名山嶽型景區——整體穩健 “做大”“做透”

2026年上半年，知名山嶽型景區表現整體穩健，在面對市場波動時，表現出較強的抗風險能力和業績韌性。究其原因，這種穩健與山嶽型景區的資源屬性密切相關。

在中國旅遊報社記者採訪過程中，有業內人士提到，知名山嶽型景區正在告別流量紅利、邁入質量驅動新階段，其中一些景區不斷開拓酒店、茶業、文創等業務，構建全產業鏈來對沖單一業務的風險，把一座山“做大”“做透”。

獨特性穩固基本盤

在近期發佈的半年財報中，黃山旅遊實現營收9.88億元，同比增長5.11%，淨利潤1.30億元，同比增長2.94%。安徽九華山旅遊發展股份有限公司（以下簡稱“九華旅遊”）實現營收約5億元，同比增長3.43%；淨利潤約1.52億元，同比增長7.27%。峨眉山旅遊股份有限公司（以下簡稱“峨眉山A”）呈現“營收微降、利潤微增”的平穩狀態，營收下降3.12%，淨利潤微增1.07%。長白山旅遊股份有限公司（以下簡稱“長白山”）實現營收同比增長17.74%，雖然淨利潤只有126.85萬元，但同比扭虧。其中，長白山增長勢頭較好，受益於冰雪旅遊熱以及2025年9月28日沈白高鐵開通，景區大交通的改善，讓北京、瀋陽的遊客前往長白山的時間大幅縮短。

玉龍雪山冰川公園索道 記者 鄧敏敏 攝

知名山嶽型景區收入主要依賴門票和索道，尤其是索道業務貢獻了絕大部分利潤。峨眉山A半年財報顯示，峨眉山景區上半年進閘人數196.74萬人次，門票與索道業務構成現金流基石，其中索道業務毛利率維持高位。但金頂索道改造提升工程導致高山區實施客流管控，其核心的索道業務收入因此下降了6.54%。

“黃山、峨眉山、長白山等名山大川，具有獨一無二的景觀價值。這種資源是壟斷性的，無法被複制或替代。遊客要去看迎客松，就只能去黃山。”河南省老君山文化旅遊集團有限公司副總經理張鵬遠說，這種獨一份的吸引力，爲知名山嶽型景區提供了穩定的客流基本盤，門票和索道則是遊客遊覽剛需。這種消費模式受消費潮流變化影響很小，爲景區提供了穩定充沛的現金流。

擴容量打開新空間

一位知名山嶽型景區業者告訴記者，索道毛利率高達80%左右。以黃山旅遊爲例，上半年面臨客單價壓力，黃山旅遊的索道業務毛利率依然穩居高位。半年財報顯示，黃山索道及纜車業務的毛利率爲74.22%。麗江玉龍旅遊股份有限公司（以下簡稱“麗江旅遊”）的半年財報顯示，索道運輸業務毛利率爲87.16%，上半年實現收入2.05億元，佔總營收的49.02%，是公司的絕對收入支柱。

但是，“景區遊客承載量是有限的，索道的運力也存在上限”。首都師範大學資源環境與旅遊學院旅遊管理系教授劉愛利說，這也解釋了爲什麼很多山嶽型景區業績增長乏力。當遊客量達到峯值後，如果新業務跟不上，公司的成長性就會大打折扣。如果一家公司的利潤主要依賴索道業務時，一旦索道經營出現波動，整個公司的業績都會受到衝擊。

因此，不少知名山嶽型景區亟須擺脫索道依賴症。其中，一些景區正在通過擴容新索道、整合區域資源等方式主動突圍。過去幾十年，黃山主要靠南大門迎客，旺季擁堵是老難題。今年6月，黃山東大門正式開放，東海索道同步運營，這是黃山發展史上的重要一步，遊覽面積增加，也爲遊客提供了新選擇。

九華山景區 周尋夢 攝

面對九華山景區客流分佈不均問題，九華旅遊則通過新建和升級索道，拓展核心景區的接待能力。新建的獅子峯索道仍在施工，建成後預計年均貢獻營收1.11億元。新索道將打通景區北部通道，有效分流中部客流壓力，實現景區擴容。

九華旅遊還在推進區域資源整合。九華旅遊以3280萬元收購池州石臺白鷺灣旅遊發展有限公司100%股權，並計劃增資共2.7億元，佈局安徽池州區域的旅遊資源。這被認爲是從單一山嶽景區向區域性綜合文旅平臺轉型的一步，有助於打開新的成長空間。

強聯動培育增長點

近些年，知名山嶽型景區在穩固山上“門票+索道”基本盤的同時，將業務觸角延伸至山下多個產品業態，構建覆蓋遊客全旅程的產業鏈生態，培育第二增長曲線。

旅行社業務、賓館酒店業務承擔着延長遊客停留時間、提升綜合消費的功能。記者梳理發現，峨眉山A的旅行社業務表現亮眼，上半年營收948.39萬元，同比增長97.59%，在主動整合在地資源、引導客源方面功不可沒。此外，峨眉山A旗下擁有近2000公頃高山標準生態茶園，“峨眉雪芽”品牌在上半年聯合華潤雪花跨界推出了精釀茶啤，希望收穫年輕消費羣體的喜愛。

長白山在四季運營和提升遊客沉浸式體驗方面下了不少功夫。山上聚焦天池藍冰、長白冰瀑等自然景觀打造避暑休閒品牌。山下打造豐富的消費場景，例如，在二道白河鎮打造粉雪小鎮，包含雲頂天宮雪雕等《盜墓筆記》IP實景、雪谷穿越等項目。冬季的長白山是知名滑雪度假目的地，深挖“粉雪”資源，舉辦粉雪節，推出雪地摩托穿越、火山溫泉等體驗，讓冷資源變熱產業。

近年來，長白山着力打造體育文旅IP。環長白山森林自行車聯賽、天池雲路登山賽等頗有口碑。另外，長白山依託世界地質公園優勢，打造系統化地質科普研學體系，開設主題研學課程，研學遊成爲增長新引擎。

黃山旅遊也在積極投資建設溫泉度假酒店、濱江路酒店等項目，並推動旗下“徽商故里”等徽菜品牌的發展。雖然花山謎窟、太平湖等山下景區及餐飲板塊目前仍有虧損，但公司正通過山上山下聯動、豐富體驗等方式努力減虧。

記者瞭解到，黃山旅遊還在不斷利用科技手段提升運營效率和遊客體驗，培育新質生產力。半年財報顯示，今年上半年，黃山AI旅行助手已服務用戶約350萬人次，覆蓋遊客遊前、遊中、遊後全流程，在提升體驗的同時帶動了消費。

張鵬遠也提到，黃山的情況較爲特殊，黃山這些年一直致力于山上山下聯動深化產業佈局，希望跳出單一的景區邏輯，與整個黃山市的文旅發展深度綁定。

“知名山嶽型景區的業績下限很高，同時上限也很有想象力。”一位景區業者總結，知名山嶽型景區正在告別流量紅利、邁入質量驅動新階段，景區還是要靠自身的創新發展，爲遊客提供安全、放心、有當地文化味道的高品質產品和服務，轉型體驗經濟，發展的韌性纔會增強。

旅遊演藝是景區營收的利器——常演常新 正視挑戰

成立於上世紀90年代的宋城演藝以“主題公園+文化演藝”爲模式，旗下運營多個千古情景區及上百臺演藝秀，是“中國演藝第一股”“全球主題公園十強企業”；陝西旅遊文化產業股份有限公司（以下簡稱“陝西旅遊”）是2026年A股上市的文旅企業，核心產品爲華清宮景區的實景演出《長恨歌》；2025年底在港交所上市的印象大紅袍股份有限公司（以下簡稱“印象大紅袍”），是港股首家“實景演藝股”。

旅遊演藝通常被認爲是景區營收的利器，但面對日益分散、挑剔、追求互動的市場，這些公司也在謀求新的改變。

面臨新一輪市場考驗

宋城演藝近期公佈的半年財報顯示，營業收入9.62億元，淨利潤3.47億元。無論是營收還是淨利潤，都穩居行業第一梯隊。

如果把時間線拉長看，以“主題公園+文化演藝”爲經營模式的宋城演藝在經歷了2024年的全面復甦和盈利高峯後，2025年和2026年上半年業績下滑，也反映出整個旅遊行業面臨的共同挑戰。

宋城演藝半年財報提到，報告期內國內文旅市場整體呈現總量穩步復甦、結構持續分化、終端消費承壓的複合型發展態勢，行業入局主體持續增加，市場競爭愈發激烈，“量增快於價漲”格局延續。報告認爲，當前文旅行業處於政策賦能與市場陣痛並存的轉型換擋期，短期仍面臨消費動能不足、競爭加劇的市場壓力。儘管政策紅利持續釋放，但終端消費承壓仍對公司經營形成拖累。

從佔營收比重最高的旅遊演藝業務看，運營近30年的杭州宋城景區收入同比下降19.84%，成爲公司業績下滑的主要原因之一。宋城演藝管理層此前曾提到，杭州宋城劇院運行多年，略顯陳舊，演出空間不足，亟須一次大規模的整改提升。

社交平臺上，一些遊客反映，杭州宋城景區有的劇場屏幕老舊，廁所等基礎設施設置不合理。針對此類情況，宋城演藝提到，杭州宋城景區目前正在進行內部整改升級，後續將按計劃在相關地塊實施改擴建，整體將形成內容層次更豐富、體驗時間更長、服務配套更完善的閉環式演藝度假區。在不考慮不可預見因素的情況下，整體建設週期約爲兩年。

宋城演藝的核心產品是結合各地文化特色推出的“千古情”演出，被稱爲“一生必看的演出”。不只是杭州宋城景區，全國多個城市的“千古情”項目，均在上半年出現不同程度的營收下滑。

九寨溝“千古情”演出 受訪者 供圖

從半年財報看，九寨千古情、麗江千古情、三亞千古情等項目承壓明顯。這3個城市均爲知名旅遊目的地，除去天氣因素對遠程客源出行決策的影響，在中國主題公園研究院院長林煥傑看來，宋城演藝“主題公園+文化演藝”的模式運行多年後面臨產品老化、審美迭代的挑戰，較難滿足當下遊客偏愛的平價、沉浸式、強互動的體驗需求。即便是熱門旅遊城市的“千古情”項目，吸引力也會下降。

競爭加劇疊加天氣因素

作爲《長恨歌》的運營方，陝西旅遊半年財報顯示，營業收入4.19億元，同比下降18.85%；利潤1.25億元，同比下降39.01%。

《長恨歌》演藝收入是陝西旅遊收入的貢獻大戶，常年保持在50%以上。針對業績下滑的原因，陝西旅遊表示，一方面，一季度《長恨歌》設備升級改造階段性停演，高毛利演藝業務收入缺失；另一方面，二季度演出恢復運營，但區域旅遊市場競爭加劇、客流復甦不及預期。

如果把時間拉回到十多年前，旅遊演藝確實是景區“點石成金”的法寶，它直面傳統觀光遊的痛點——遊客停留時間短、夜間消費少。從“一張票”到“一條鏈”，最經典的案例就是《長恨歌》，這部旅遊演藝把華清宮從一個普通景區變成了璀璨的夜經濟體驗場。一場演出，延長了遊客的停留時間，並帶動周邊的酒店、餐飲、購物等消費。

“《長恨歌》品質精良，但西安大型駐場演出達20多部，大家搶的是同一撥遊客的注意力和時間，市場競爭非常激烈。”深圳大學旅遊與新業態發展研究中心研究員劉傑武說，《長恨歌》推出至今已有20年，項目更新變得重要。半年財報中也提到，除了舞臺技術、設備更新外，景區還圍繞國風文化主題增加花車巡遊、NPC互動等體驗內容。

《長恨歌》演出現場 景區供圖

天氣因素也是一個不容忽視的原因。《長恨歌》《印象大紅袍》均爲戶外實景演出，天氣是最大的不確定性因素。遇到極端天氣，不僅直接影響當天的票房收入，還可能引發退票和投訴。

《印象大紅袍》在上半年面臨挑戰，營收和淨利潤雙雙下滑，其中淨利潤同比下跌超過75%。半年財報提到，業績下滑主要由於報告期內的遊客人數及觀衆入場人次較2025年同期大幅減少，而造成遊客減少的原因則主要是上半年出現預期之外的極端惡劣天氣；另外，與團體參觀活動減少也有關係。

《印象麗江》也面臨同樣靠天喫飯的風險，但今年同期天氣相對平穩，沒有出現極端情況，加上運營優化，實現了營收同比增長10.04%。

市場新風向帶來挑戰

“主要是市場風向已經改變。”劉傑武說，十多年前，一場精良的大秀就是強大的品牌IP，能成爲遊客選擇目的地的決定性因素，而現在“小而美”的沉浸式體驗正在獲得越來越多遊客的青睞。

景區也關注到這些變化，並積極改變。華清宮景區與《長恨歌》IP深度融合，推出NPC互動、詩詞擂臺、華服巡遊、實景劇本娛樂等，讓遊客從看景到入戲，並積極拓展境外和研學客源。另外，以演出經典場景爲靈感的比翼連枝文創日曆、華清宮光影木雕燈、長恨歌文化盲盒等，讓遊客把對演出的美好記憶帶回家。

這兩年，宋城演藝也開始大量引入NPC互動，甚至邀請多位知名影視明星到景區扮演NPC，努力製造“回憶殺”話題和沉浸感。

業內人士提到，知名旅遊演藝本身依然是利潤核心，文創、沉浸式體驗等衍生產品，目前還處於有增長、但尚不能取代演出的階段。但主動求變就是積極信號，常演常新才能帶給遊客驚喜。

縱觀以旅遊演藝爲主營業務的公司市場表現，依賴單一演藝項目尤其是戶外實景演出的公司，抗風險能力較弱，而產品多元、能協同發展的公司，則展現出更強的韌性。

在當前重資產項目普遍承壓的背景下，宋城演藝的輕資產輸出表現亮眼，成爲重要的增長引擎。半年財報顯示，宋城演藝的“設計策劃費”收入即輕資產輸出，上半年實現了184.84%的同比增長，且毛利率高達96.92%。在林煥傑看來，“這說明‘千古情’品牌和創作能力在行業內有較強的變現能力”。

宋城演藝輕資產版圖不斷擴大。目前，宋城演藝輕資產項目包括宜春明月千古情、三峽千古情、青島絲路千古情等，已陸續開業。

“輕資產模式就是輸出品牌、管理和創意。這避免了鉅額資本開支，極大地降低了公司的財務等經營風險。”林煥傑說，儘管出現了業績下滑的情況，但是宋城演藝在景區類上市公司中依然賺錢能力很強，淨利潤規模在景區類上市公司中穩居前列。宋城演藝“主題公園+文化演藝”模式可複製，其提供從策劃到運營的一攬子解決方案，能將“千古情”這個成熟品牌和創作能力快速落地，在當地打造一個有影響力的文化地標，可見市場對其品牌和專業能力有一定認可度。

面對遊客需求變化、市場競爭加劇的挑戰，旅遊演藝能將品牌和創意能力變現，可降低重資產風險。另外，圍繞旅遊演藝IP，打造沉浸式互動消費場景，常演常新，讓遊客能參與其中併產生情感聯結顯得尤爲重要。（作者：中國旅遊報記者 曹燕；編輯：宋雨秋）