氣候變化攪動金融市場，諾獎得主的對沖投資策略是啥？ | 海上有客來

氣候變化的風險會如何影響資產定價？金融投資該如何對沖全球變暖帶來的長期挑戰？破解這些日益緊迫的問題，2003年諾貝爾經濟學獎得主、紐約大學斯特恩商學院金融學榮譽教授羅伯特·恩格爾開啓了金融與氣候科學的跨界研究，並提出應對方案：構建氣候對沖投資組合，做多可能受益於綠色轉型的“綠色”資產，做空面臨高轉型成本的“棕色”資產。

12月3日，恩格爾在華東師範大學接受了文匯報專訪。這位學者已多次來到中國，他直言：“中國在綠色技術領域投入巨大，推動太陽能電池板、風力發電機遠銷全球，新能源汽車的發展也讓世界羨慕”。在他看來，這些產業正是“綠色”資產的鮮活樣本。

恩格爾接受文匯報專訪。本報記者 儲舒婷攝

目前，恩格爾正與中國學者合作推進聚焦能源綠色轉型的相關研究。正如他此前多次呼籲的那樣，“應對氣候變化不是單一國家、單一領域的事，需要各國政府、研究人員和投資者緊密合作。”

氣候變化的風險已嵌入資產定價

作爲金融計量經濟學和波動率建模的先驅，恩格爾因在自迴歸條件異方差性概念上的突破性研究斬獲諾獎，他開發的統計方法至今仍是捕捉金融時間序列波動特性的核心工具。如今，這位深耕金融波動研究的學者，將專業視野延伸至氣候風險領域。

“氣候變化是長期風險，而金融領域的核心邏輯是‘未來如何影響現在’，這其中當然包括未來的風險。”恩格爾強調，儘管氣候變化全面影響仍需時間才能顯現，但它帶來的風險預期正重塑當前的市場格局。以美國化石燃料行業爲例，其市值下降、市盈率偏低的市場表現，本質上反映了投資者對該行業在綠色經濟轉型中生存能力的擔憂。這種擔憂也直接轉化爲企業的投資決策調整，比如，不少化石能源公司已減少對新油田的勘探投入。

恩格爾的研究還證實，氣候風險已深度嵌入資產定價邏輯。無論是綠色轉型可能性增大的利好消息，還是氣候惡化的負面預警，都會快速反映在相關資產的價格波動中，這也讓應對氣候風險的金融工具成爲市場剛需。

目前，恩格爾還擔任上海紐約大學金融波動研究所和紐約大學斯特恩商學院波動與風險研究所的聯席所長，持續推進氣候風險與金融市場的交叉研究。中國電力行業的綠色轉型正是其重點關注的方向。他認爲，中國的綠色實踐不僅爲全球氣候對沖投資提供了參考樣本，更能通過跨國研究協作，爲不同國家制定適配的風險應對策略。

構建對沖組合，給資產上份“保險”

那麼，在恩格爾提出的氣候對沖投資組合中，究竟哪些資產屬於“綠色”？他借用童話《白雪公主》的一句經典臺詞——“魔鏡魔鏡，誰纔是我們當中最綠色環保的呢”，點出了當前定義與衡量“綠色”資產的挑戰。

他還專門展示了一組2025年10月的最新統計數據，包括各行業的美股市值及碳排放等多項氣候相關指標，其中，科技行業高居榜首。顯然，綠色科技是最值得關注的領域。

這一點也在中國的可再生能源產業中生動體現。恩格爾的研究發現，可再生能源不僅爲中國3萬英里的高鐵線路和日益壯大的新能源汽車提供動力，更憑藉低成本電力優勢，助力中國生產出更多太陽能電池板。這些產品佔據全球市場主導地位，同時爲人工智能產業提供穩定的能源支持，最終形成良性循環。

“當綠色轉型步伐加快或氣候惡化消息出現時，這類組合的價值會同步上升，真正起到‘保險’作用。”恩格爾解釋道。這一投資策略背後，是他將金融波動率建模的專業優勢與氣候風險的特性相結合的創新實踐，既爲投資者提供了對沖風險的工具，也間接引導資本向低碳領域傾斜。

但恩格爾也坦言，這一投資策略的落地往往會面臨現實阻礙，其中，政策的不確定性會增加投資者的決策難度，推高轉型成本，也讓“綠色”與“棕色”資產的邊界劃分變得複雜。因此，“破解氣候風險帶來的金融挑戰，離不開系統性的政策支持與全球範圍的緊密協作”。