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文|張潤晨

編輯|t

引言

近年來，日本股市的表現可以說是火力全開，日經225指數和東證指數紛紛創下新高，整個世界的投資者都把目光投向了這個東亞的資本市場。尤其是“股神”巴菲特的介入，更是給日本股市注入了一針強心劑。這麼一來，問題就來了：日本上市公司的幕後老闆到底是誰？

是那些戴着眼鏡、成天分析政策走向的本土經濟學家？還是從太平洋彼岸跨國而來的美國資本？今天，我們就來剖析剖析，看看日本上市公司背後的股東們到底是何方神聖。

日本股市的現狀

說到日本股市的現狀，最近的表現的確是讓人刮目相看。2024年剛開年，日經225指數和東證指數就像開了掛一樣，直接刷新了34年來的最高點。這不禁讓人感嘆，日本股市這段時間的“飛天”真的不是偶然現象，它背後有深刻的政策和市場變化做支撐。

首先，我們得先說說日本政府的改革措施。爲了吸引更多投資，日本政府可以說是使出了渾身解數，推出了一系列新政策。例如，新的NISA個人儲蓄賬戶就是其中之一，這個計劃不僅擴大了投資額度，還簡化了手續，甚至取消了免稅持有的期限。

這一招可以說是吸引了不少年輕的散戶投資者加入日本股市，畢竟大家都喜歡簡單又划算的東西嘛！而且日本政府還延長了股市的交易時間，這給了全球投資者，尤其是那些在不同時區的交易員們，更多的操作空間和時間，這一點也大大增加了市場的吸引力。

除此之外，日本東交所還通過企業治理改革，要求市淨率低於1的公司必須採取行動提高資本效率，否則就面臨退市的風險。要知道，市淨率低於1意味着公司的股價比清算資產的價值還低，按照這個標準來看，日本有相當一部分公司可謂是“被低估”。

東交所這一要求直接向這些公司施壓，迫使它們更加關注如何提升股東回報。也因此，像索尼、松下這樣的公司也都“自願”披露了提高資本效率的計劃，目的就是爲了提升股價、吸引投資者。

這些措施讓投資者看到了日本股市的誠意，而在股市中，有了誠意，再加上合適的市場條件，資金自然就蜂擁而至了。看起來日本政府這波操作還真是給股市打了個漂亮的翻身仗。

美國資本的深度介入

不過，日本股市的繁榮背後，還有一個非常重要的推手，那就是來自美國的資本，尤其是巴菲特的動向更是引起了廣泛關注。大家都知道，巴菲特向來以“價值投資”聞名，他的投資風格通常比較穩健，而且在全球投資者心中有着極高的影響力。

因此，當他對日本股市表現出濃厚興趣，甚至大手筆加倉幾家日本大型公司時，這無疑向市場傳遞了一個非常強烈的信號，那就是“日本股市有戲”。

巴菲特投資的日本公司主要集中在一些大型的貿易企業，比如三菱、伊藤忠等。這些公司業務廣泛，基本屬於“不倒翁”類型的公司，業績波動小且穩健，這很符合巴菲特的投資偏好。

而巴菲特的介入，不僅僅是買幾隻股票那麼簡單，他的背書對市場的信心來說更像是一種“催化劑”。許多其他投資者看到巴菲特的操作，自然也不甘落後，紛紛入場跟進，一時間整個市場的氣氛變得十分熱烈。

那麼問題來了，爲什麼美國資本對日本的興趣突然變得這麼濃厚？其實這背後有着多重原因。首先，日本股市的估值長期偏低，相對於其他主要資本市場，比如美國、歐洲股市，日股的市盈率明顯較低。對於講究“性價比”的投資者來說，這樣的機會可是可遇不可求的。

此外，日本的企業結構也在不斷改革，努力提升資本效率，這些措施使得外資看到了更大的利潤空間。再加上日元貶值，這等於給外資打了個折扣，怎麼能不讓美國資本心動呢？

日本股市能夠迎來這波上漲，與政府的企業治理改革是分不開的。長期以來，日本的企業結構相對封閉，外部股東的發言權有限，公司治理方面也存在不少問題，這導致了企業資本利用效率低下，市淨率和市盈率都相對偏低。而這一點恰恰成了日本股市被低估的重要原因。

爲了改變這種情況，日本政府和東交所推出了一系列措施，旨在提升企業治理水平，讓企業的經營更加透明化。比如說，東交所要求上市公司披露資本效率計劃，就是爲了向市場傳遞這樣一個信號：日本的企業要開始重視資本的有效利用了。

這樣的政策導向，直接提升了投資者的信心，讓他們願意將資金投向那些有明確資本計劃和經營目標的公司。

此外，2025年起，日本政府還要求每家大公司至少要有一名女性董事，這不僅是爲了提升公司治理的多樣性，也是爲了增強企業的社會責任感和形象。

對於一些外資機構來說，這類措施讓他們覺得日本的公司更加現代化，也更加符合國際投資者的期待。畢竟在當今時代，環境、社會和治理（ESG）已經成爲了投資者選擇標的時的重要考量因素。

日本企業的股東結構

說到股東結構，就不得不深入看看日本這些上市公司背後的股東們到底是誰。事實上，日本的股東結構和很多其他國家的企業存在一定的差異。比如在美國，機構投資者佔據了很大一部分，而在日本，情況則相對複雜，尤其是交叉持股的問題尤爲顯著。

交叉持股在日本有着悠久的歷史，這種模式使得企業之間的關係更加緊密，從而形成了一種“互幫互助”的氛圍。

不過，這種模式也有弊端，就是容易導致公司內部監督不足，因爲大家彼此都持股，形成了一種“你好我好大家好”的局面，外部股東很難對企業的管理施加真正的影響。

然而，隨着日本政府對企業治理提出更高的要求，交叉持股的現象也在逐漸減少，外部股東，尤其是海外資本的比例正在上升。

在美國資本深度介入日本股市的背景下，有一個問題引起了廣泛討論，那就是日本的經濟自主性是否受到了威脅？畢竟在全球化的資本市場中，資本的流動是自由的，但這也意味着外資可以在某種程度上影響一國的經濟走向。

從目前的情況來看，美國資本的介入確實在某些方面增強了日本股市的活躍度，提升了投資者的信心。然而，這也讓人不免擔心日本經濟是否會因此變得更加依賴外資，特別是在企業決策和股東利益之間，如何保持平衡？

有專家指出，日本政府在引入外資的同時，也在不斷推進本土企業的自我改革，這是一種“雙軌制”的策略。一方面通過外資的引入來提升市場的活躍度，另一方面則通過企業治理改革來增強企業的競爭力，從而確保日本經濟的自主性不會因爲外資的進入而被削弱。

但也有學者認爲，這種“引狼入室”的策略存在一定的風險。如果外資在某些關鍵領域的比例過高，那麼企業的經營決策可能會受到外部股東的過度影響，從而影響日本企業的長期發展方向。

這也是爲什麼日本政府在推行改革的過程中，始終強調企業治理的獨立性和透明度，以此來平衡外資帶來的好處和潛在的風險。

結語

展望未來，日本股市在美國資本的加持下，或許還會繼續保持一定的增長勢頭。畢竟，隨着企業治理的不斷改善，市場對日本股市的信心也在逐步提升。

然而，日本在享受外資帶來的好處的同時，必須始終保持警惕，確保本土經濟的獨立性和自主性。

對於投資者來說，日本股市的吸引力在於其相對較低的估值和政府堅定的改革意志，這些都是市場看好的積極因素。

而對於日本本身來說，如何在引入外資和保持經濟獨立之間找到平衡，可能是未來相當長一段時間內需要解決的一個重要課題。

無論如何，在全球化的資本市場中，日本股市的故事還遠遠沒有結束，隨着時間的推移，我們或許會看到一個更加開放、更加透明、也更加具有吸引力的日本資本市場。

正如那些不斷尋求改變的企業一樣，日本經濟也在嘗試找到新的增長路徑，而這一切，纔剛剛開始。

參考資料：

日股狂飆的關鍵：提高股東回報，這是日本今年的計劃 澎湃新聞 2024-01-17